，總需求增長(zhǎng)緩慢。而政府認(rèn)識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整實(shí)際是全球經(jīng)濟(jì)“再平衡”的一個(gè)過(guò)程
，因此不再使用大規(guī)模財(cái)政支出政策
，這使得宏觀調(diào)控組合效力下降。
財(cái)政政策空間不大，“定向降準(zhǔn)”效果不佳，消費(fèi)、出口和投資均無(wú)力，逼迫政府不得不使用非常規(guī)貨幣政策。
理論上看，無(wú)論是連續(xù)降息，還是啟動(dòng)降準(zhǔn)，都是增加貨幣供給的手段，但由于中國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)主要邏輯是財(cái)政寬松帶動(dòng)信貸寬松，即以政府投資帶動(dòng)信貸增長(zhǎng)，進(jìn)而刺激通脹預(yù)期，擴(kuò)大居民消費(fèi)和民間投資，因而單純的降息并不足以影響到私人投資決策。而啟動(dòng)股市則可以帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)，刺激居民消費(fèi)和投資，并通過(guò)搞活股市，為股票發(fā)行注冊(cè)制改革奠定基礎(chǔ)，進(jìn)而為中小創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資提供制度安排。
也就是說(shuō)，考慮到間接融資低效，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要新產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，特別要激活全民創(chuàng)業(yè)熱情
，盡快活躍資本市場(chǎng)就成為重要手段
。在降息和存款保險(xiǎn)政策疊加刺激和主力機(jī)構(gòu)資金推動(dòng)下，人造牛市初見(jiàn)雛形
。
不過(guò)，這種方式也是一柄雙刃劍。如果股市活躍適度
，可以促進(jìn)直接融資
。如果投機(jī)盛行，則可能導(dǎo)致另一種泡沫經(jīng)濟(jì)
。由于存款保險(xiǎn)制度即將推出
，銀行理財(cái)產(chǎn)品“剛性兌付”潛規(guī)矩難以為繼，房地產(chǎn)投資空間不大
，社會(huì)資金將大量涌入股市
。目前股市上漲主要?jiǎng)恿κ侵髁ν顿Y者買(mǎi)入大盤(pán)藍(lán)籌股，特別是券商股成為領(lǐng)頭羊
。因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期股市活躍
，券商經(jīng)紀(jì)收入增加，業(yè)績(jī)改善
，因而追捧券商股
。因?yàn)槭袌?chǎng)購(gòu)買(mǎi)了券商股，導(dǎo)致交易量增加
，實(shí)際造成券商營(yíng)業(yè)收入增加
，業(yè)績(jī)改善，股票價(jià)格預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)
。這個(gè)過(guò)程
，實(shí)際是券商股投資預(yù)期“自我實(shí)現(xiàn)”的過(guò)程，也是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的泡沫經(jīng)濟(jì)的邏輯
。
根本上看，股市上漲的基礎(chǔ)是企業(yè)盈利預(yù)期的改善，如果明年一季報(bào)企業(yè)盈利沒(méi)有明顯改善
，那么股市或存在較大的調(diào)整概率
，人造牛市也難以為繼。為維持大牛市格局
，央行一定會(huì)在年初啟動(dòng)降準(zhǔn)周期。
就投資策略而言，在目前買(mǎi)入低市盈率藍(lán)籌股
